Try our mobile app

Published: 2022-07-27
<<<  go to NOA company page
Table of Contents
Letter to Shareholdersi
Management's Discussion and AnalysisOveral  Performance
M-2
Significant Business EventsM-3
Financial HighlightsM-4
Liquidity and Capital ResourcesM-9
Accounting Estimates, Pronouncements, and MeasuresM-15
Internal System and ProcessesM-17
Legal and Labour MattersM-18
OutlookM-18
Forward-Looking InformationM-18
Additional InformationM-20
Interim Consolidated Financial StatementsInterim Consolidated Balance Sheets
F-1
Interim Consolidated Statements of Operations and Comprehensive IncomeF-2
Interim Consolidated Statements of Changes in Shareholders’ EquityF-3
Interim Consolidated Statements of Cash FlowsF-4
Notes to Interim Consolidated Financial StatementsF-5
 
Letter to Shareholders Forgive me for the preamble and my affinity for analogies, but I wanted to share with you my experience from a recent trip to Kentucky and Tennessee to meet with one of our component remanufacturing partners. While there, I witnessed a weather phenomenon whereby high temperatures and high humidity created an intense but brief thunderstorm known local y as a pop-up storm. These unpredictable storms interrupt typical sunny summer days and send people running for cover for the 20 or so minutes they last.
This past second quarter was a pop-up storm for NACG. As I stated in my previous letter, we experienced unprecedented inflationary pressure in Q1 in areas such as vendor parts prices and maintenance labour wages and were seeking to resolve those issues through contractual administration and transparent discussions with our customers. We experienced significant additional maintenance labour wage escalation and further parts price increases in late May and June, which brought forth this storm requiring us to update our escalation requests to our customers. With updated submissions and commencement of client discussions, we believe we are on the right side of this storm now but are doubtful about our ability to ful y recoup al  of our escalated costs in the 2022 calendar year. As such, we have updated our guidance to reflect the unfolding reality of these escalations.
Although the cost escalation has us posting a quarter that unfortunately fel  short of budget, I remain both upbeat and optimistic on our business performance going forward and the strength of our corporate strategy. I base my optimism on both current and long-term analysis. Q2 was our first quarter in two years where the pandemic had no material financial impact, and in which we achieved both improved safety performance and solid operational execution. Outside of our oil sands work, our partnerships, including Nuna Logistics and our recently purchased DGI business, were able to achieve Q2 financial targets even with the inflationary pressures. In Q2, our maintenance team commenced operations in the recently completed facility expansion in Acheson, opened up our telematics analysis and operational office, completed five haul truck complete machine rebuild growth assets for our Mikisew partnership, and made significant progress on our plans for recruiting, retaining, and developing our maintenance workforce. Looking longer term, the strength of our backlog, bid pipeline, and projected commodity prices along with our continued progress on diversification give me confidence in sustained strong demand for our safe, low-cost services. Similarly, I believe our operations team focus on fleet maintenance and execution wil  lead to increased equipment utilization and lower operating costs, which we estimate wil  increase both top line and margins over the coming years. Historical y, we have not provided much in the way of projections beyond the fiscal year, but as our future becomes more predictable with growing backlog, we wil  look to expand those projections to give shareholders more insight into where we believe the business is heading.
Although our projected free cash flow has reduced, shareholder activity remains strong with our dividend doubled in Q1 and our commitment to repurchase shares under our normal course issuer bid for as long as we believe our share price lies below its intrinsic value. While I am in no way pleased to be lowering guidance, I do believe the resilience of our business is shown by the fact that, despite the storm we have endured in Q2, we are able to maintain free cash flow levels which reduce both debt and outstanding shares by approximately 7-8%. We expect to continue with this rationale of capital al ocation every year our share price remains low and expect this to have increasing impact as our free cash flow recovers.
It was great to get out and meet some of our shareholders in-person in New York, Toronto, and Montreal over the 
last couple of months and I look forward to seeing more of you later in the year. It was also great to hear the interest from potential new investors. The inflationary pressures and cost volatility this quarter have frustrated our organization but, as people in Kentucky and Tennessee know, these brutal storms are brief. So, as we step out of the pop-up storm of Q2, we remain confident in our bandwidth to weather these storms and are working diligently in executing the plans we have in front of us.
Joseph LambertPresident & Chief Executive OfficerJuly 27, 2022
i
Management’s Discussion and AnalysisFor the three and six months ended June 30, 2022 
July 27, 2022
The fol owing Management’s Discussion and Analysis ("MD&A") is as of July 27, 2022 and should be read in conjunction with the attached unaudited interim consolidated financial statements and notes that fol ow for the three and six months ended June 30, 2022, the audited consolidated financial statements and notes that fol ow for the year ended December 31, 2021 and our annual MD&A for the year ended December 31, 2021. 
Al  financial statements have been prepared in accordance with United States ("US") general y accepted accounting principles ("GAAP"). Except where otherwise specifical y indicated, al  dol ar amounts are expressed in Canadian dol ars. The consolidated financial statements and additional information relating to our business, including our most recent Annual Information Form, are available on the Canadian Securities Administrators' SEDAR system at www.sedar.com, the US Securities and Exchange Commission's website at www.sec.gov and our Company website at www.nacg.ca. 
A non-GAAP financial measure is general y defined by securities regulatory authorities as one that purports to measure historical or future financial performance, financial position or cash flows, but excludes or includes amounts that would not be adjusted in the most comparable GAAP measures. Non-GAAP financial measures do not have standardized meanings under GAAP and therefore may not be comparable to similar measures presented by other issuers. In our MD&A, we use non-GAAP financial measures such as "adjusted EPS", "adjusted net earnings", "adjusted EBIT", "adjusted EBITDA", "adjusted EBITDA margin", "total combined revenue", "backlog", "capital additions", "capital expenditures, net", "capital inventory", "capital work in progress", "cash provided by operating activities prior to change in working capital", "equity investment depreciation and amortization", "equity investment EBIT", "free cash flow", "growth capital", "invested capital", "margin", "net debt", "senior debt", "sustaining capital" and "total debt". We provide tables in this document that reconcile non-GAAP measures used to amounts reported on the face of the consolidated financial statements. A summary of our non-GAAP measures is included below under the heading "Non-GAAP financial measures". 
Management's Discussion and AnalysisM-1North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
OVERALL PERFORMANCE
Interim MD&A - Quarter 2 Highlights
Three months ended
(Expressed in thousands of Canadian Dol ars, except per share amounts)
June 30,
20222021(i i)Change
Revenue $ 168,028 $ 139,333 $ 28,695 
Total combined revenue(i) 227,954  175,972  51,982 
Gross profit 12,440  14,453  (2,013) 
Gross profit margin 7.4 % 10.4 % (3.0) %
Operating income 6,301  1,187  5,114 
Adjusted EBITDA(i) 41,649  42,373  (724) 
Adjusted EBITDA margin(i)(i ) 18.3 % 24.1 % (5.8) %
Net income 7,514  2,742  4,772 
Adjusted net earnings(i) 4,717  8,807  (4,090) 
Cash provided by operating activities 35,485  25,267  10,218 
Cash provided by operating activities prior to change in working capital(i) 33,373  27,903  5,470 
Free cash flow(i) 10,393  3,430  6,963 
Purchase of PPE 27,121  28,880  (1,759) 
Sustaining capital additions(i) 22,341  19,714  2,627 
Growth capital additions(i) —  48  (48) 
Basic net income per share$ 0.27 $ 0.10 $ 0.17 
Adjusted EPS(i)$ 0.17 $ 0.31 $ (0.14) 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures". (i )Adjusted EBITDA margin is calculated using adjusted EBITDA over total combined revenue. (i i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures". 
Revenue of $168.0 mil ion represented a $28.7 mil ion (or 21%) increase from Q2 2021. The remobilization of the fleet at the Fort Hil s mine and revenue earned by DGI Trading Pty Ltd. ("DGI"), which was acquired on July 1, 2021, were the primary drivers of the quarter-over-quarter increase. A secondary driver which contributed approximately 5% of the overal  positive variance was the sale of rebuilt ultra-class trucks to the Mikisew North American Limited Partnership ("MNALP") that took place during the quarter. Operating utilization in the quarter of 59% was higher than Q2 2021 of 52% but lower than management expectation. It is estimated that the high vacancy rate of heavy equipment technician roles impacted revenue by $15 mil ion and was the key factor, amongst many, in the overal  equipment utilization achieved in the quarter. 
Combined revenue of $228.0 mil ion represented a $52.0 mil ion (or 30%) increase from Q2 2021. Our share of revenue generated in Q2 2022 by joint ventures and affiliates was $59.9 mil ion compared to $36.6 mil ion in Q2 2021 (an increase of 64%). Nuna Group of Companies again achieved another strong quarter of top-line performance driven by the activity at the gold mine in Northern Ontario and was the primary driver of the increase. Secondary drivers of the increase in combined revenue include: i) the top-line revenue impacts the rebuilt ultra-class haul trucks now owned by MNALP, i ) the increasing throughput of the component rebuild programs managed and performed by the Brake Supply North American joint venture, and lastly i i) the recently formed joint ventures dedicated to the Fargo-Moorhead flood diversion project. The ground-breaking ceremony is scheduled for early August and initial earthworks in the Fargo-Moorhead region is scheduled to commence in mid to late Q3 2022.
Management's Discussion and AnalysisM-2North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Adjusted EBITDA of $41.6 mil ion was a slight decrease from the Q2 2021 result of $42.4 mil ion as revenue increases were more than offset by difficult and problematic operating chal enges primarily related to the aforementioned vacancies of heavy equipment technician roles. Adjusted EBITDA margin of 18.3% reflected these chal enges along with inflation drivers including: i) higher costs experienced on site from supplier and vendor price increases and i ) the delayed timing impact of equipment rate escalations which lag based on published index values. When comparing to Q2 2021, the Canadian Emergency Wage Subsidy ("CEWS") program, which concluded in Q4 2021, was a factor in quarter-over-quarter comparisons. Slightly offsetting these margins chal enges in the quarter were the higher margins realized from parts and component sales made by DGI as wel  as the profitable sales of ultra-class trucks made during the quarter.
General and administrative expenses (excluding stock-based compensation) were $6.9 mil ion, or 4.1% of revenue, compared to $6.0 mil ion, or 4.3% of revenue and were considered stable for the quarter. Cash related interest expense for the quarter was $5.3 mil ion at an average cost of debt of 5.2% compared to 4.0% in Q2 2021 as posted interest rates have increased noticeably over the past twelve months. 
Adjusted EPS of $0.17 on adjusted net earnings of $4.7 mil ion is 45% down from the prior year figure of $0.31 and is correlated with adjusted EBITDA performance as depreciation, tax and interest tracked as expected. Weighted-average common shares outstanding for the second quarters of 2022 and 2021 were stable at 27,968,510 and 28,077,514, respectively, as the majority of share cancel ations in Q2 2022 occurred late in the quarter. For reference, the quarter ended with 27,314,372 common shares issued and outstanding.
Free cash flow was $10.4 mil ion in the quarter as adjusted EBITDA generated $41.6 mil ion, detailed above, and when netted against sustaining capital additions ($22.3 mil ion) and cash interest paid ($5.8 mil ion) produced positive cash of $13.5 mil ion and translated wel  into overal  free cash flow. Changes in working capital balances as wel  as the cash managed within the various joint ventures did not have a significant overal  impact in the quarter. That said, the ultra-class rebuild program notably reduced work-in-progress inventories by $9.7 mil ion in the quarter as commissioning and sale of certain units occurred during the second quarter.
SIGNIFICANT BUSINESS EVENTS
Normal Course Issuer Bid
On April 6, 2022, we announced a Normal Course Issuer Bid ("NCIB") to purchase, for cancel ation, up to 2,113,054 of our voting common shares, representing 10.0% of our public float and 7.1% of our issued and outstanding common shares as of March 31, 2022. In order to comply with applicable securities laws, we can purchase a maximum of 1,498,716 common shares (or approximately 5.0% of the issued and outstanding voting common shares) on the NYSE and alternative trading systems. This NCIB commenced on April 11, 2022 and wil  terminate no later than April 10, 2023.
Contract Award and Extension
On March 17, 2022, we announced a five-year contract award to MNALP by a major oil sands producer. Given the contractual scope included in the award, the new agreement qualifies for backlog which is estimated at $125 mil ion. Based on the heavy equipment fleet and our experience at this site, we estimate this contractual backlog represents approximately one-third of the work we wil  complete over the contract term. 
Management's Discussion and AnalysisM-3North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
FINANCIAL HIGHLIGHTS
Three and six months ended June 30, 2022 results
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands, except per share amounts)20222021(i i)20222021(i i)
Revenue $ 168,028 $ 139,333 $ 344,739 $ 307,180 
Project costs 74,632  41,557  136,747  92,159 
Equipment costs 54,616  56,954  116,569  111,839 
Depreciation 26,340  26,369  57,032  57,540 
Gross profit$ 12,440 $ 14,453 $ 34,391 $ 45,642 
Gross profit margin 7.4 % 10.4 % 10.0 % 14.9 %
General and administrative expenses (excluding stock-based 
 6,895  5,969  11,850  12,938 
compensation)
Stock-based compensation expense (benefit) (1,843)  7,651  (566)  10,025 
Operating income 6,301  1,187  21,943  23,291 
Interest expense, net 5,565  4,395  10,247  8,937 
Net income 7,514  2,742  21,071  22,128 
Adjusted EBITDA(i) 41,649  42,373  99,389  103,513 
Adjusted EBITDA margin(i)(i ) 18.3 % 24.1 % 21.4 % 28.1 %
Per share informationBasic net income per share
$ 0.27 $ 0.10 $ 0.75 $ 0.78 
Diluted net income per share$ 0.25 $ 0.09 $ 0.69 $ 0.72 
Adjusted EPS(i)$ 0.17 $ 0.31 $ 0.69 $ 0.97 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
(i )Adjusted EBITDA margin is calculated using adjusted EBITDA over total combined revenue.
(i i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures". 
Reconciliation of total reported revenue to total combined revenue
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i )20222021(i )
Revenue from whol y-owned entities per financial statements$ 168,028  $ 139,333  $ 344,739  $ 307,180 
Share of revenue from investments in affiliates and joint ventures 125,774   72,164   251,204   135,618 
Adjustments for joint ventures (65,848)   (35,525)   (131,403)   (74,706) 
Total combined revenue(i)$ 227,954  $ 175,972  $ 464,540  $ 368,092 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".(i )The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncement and Measures". 
Management's Discussion and AnalysisM-4North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Reconciliation of net income to adjusted net earnings, adjusted EBIT and adjusted EBITDA is as follows:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i )20222021(i )
Net income$ 7,514  $ 2,742  $ 21,071  $ 22,128 
Adjustments:
Loss (gain) on disposal of property, plant and equipment 1,087   (354)   1,164   (612) 
Stock-based compensation expense (benefit) (1,843)   7,651   (566)   10,025 
Net realized and unrealized gain on derivative financial 
 —   (253)   —   (2,737) 
instruments
Write-down on assets held for sale —   700   —   700 
Equity investment net realized and unrealized gain on derivative 
 (2,215)   —   (2,215)   — 
financial instruments
Tax effect of the above items 174   (1,679)   (138)   (2,165) 
Adjusted net earnings(i) 4,717   8,807   19,316   27,339 
Adjustments:
Tax effect of the above items (174)   1,679   138   2,165 
Interest expense, net 5,565   4,395   10,247   8,937 
Income tax (benefit) expense 1,557   (540)   5,201   4,410 
Equity earnings in affiliates and joint ventures(i) (8,335)   (5,157)   (14,576)   (9,447) 
Equity investment EBIT(i) 9,421   5,666   17,109   10,057 
Adjusted EBIT(i) 12,751   14,850   37,435   43,461 
Adjustments:
Depreciation and amortization 26,572   26,436   57,459   57,475 
Write-down on assets held for sale —   (700)   —   (700) 
Equity investment depreciation and amortization(i) 2,326   1,787   4,495   3,277 
Adjusted EBITDA(i)$ 41,649  $ 42,373  $ 99,389  $ 103,513 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures". 
(i )The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncement and Measures". 
A reconciliation of equity earnings in affiliates and joint ventures to equity investment EBIT and depreciation and amortization is as follows:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i )20222021(i )
Equity earnings in affiliates and joint ventures$ 8,335  $ 5,157  $ 14,576  $ 9,447 
Adjustments:
Interest expense, net 555   84   1,312   164 
Income tax expense 480   239   1,170   313 
Gain on disposal of property, plant and equipment 51   186   51   133 
Equity investment EBIT(i)$ 9,421  $ 5,666  $ 17,109  $ 10,057 
Depreciation$ 2,150  $ 1,611  $ 4,143  $ 2,935 
Amortization of intangible assets 176   176   352   342 
Equity investment depreciation and amortization(i)$ 2,326  $ 1,787  $ 4,495  $ 3,277 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
(i )The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures". 
Analysis of three and six months ended June 30, 2022 results
Revenue
For the three months ended June 30, 2022, revenue was $168.0 mil ion, up from $139.3 mil ion in the same period last year. The majority of this quarter-over-quarter positive variance was generated by the equipment fleet at the Fort Hil s mine which was remobilized to that mine site in the second and third quarters of 2021. Additional y, revenues were bolstered by the acquisition of the Australian component supplier in Q3 2021 and the sale of five rebuilt ultra-class haul trucks. Increases in revenue benefited from improved operating utilization to 59% (from 52% in Q2 2021) driven by the ful  quarter of operation at the Fort Hil s mine but was negatively impacted by shortages in heavy equipment technicians and general workforce availability issues in the Fort McMurray region.
Management's Discussion and AnalysisM-5North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
For the six months ended June 30, 2022, revenue was $344.7 mil ion, up from $307.2 mil ion in the same period last year. This increase of 12% reflects the same Q2 factors mentioned above.
Gross profit
For the three months ended June 30, 2022, gross profit was $12.4 mil ion, and a 7.4% gross profit margin, down from a gross profit of $14.5 mil ion and gross profit margin of 10.4% in the same period last year. In addition to the heavy equipment technician shortage negatively impacting equipment availability, inflationary pressures on labour and parts drove higher repair and maintenance costs in the period. Also, when comparing to Q2 2021, the discontinued CEWS program was a factor in quarter-over-quarter comparisons. Offsetting these chal enges in the quarter were increased profits from the sale of rebuilt ultra-class haul trucks and the continued strong margins from parts and component sales made by DGI. When the current quarter to Q2 2021 project costs, cost escalations experienced in the oil sands region, the sale of ultra-class trucks and the inclusion of DGI Trading were the key drivers.
For the six months ended June 30, 2022, gross profit was $34.4 mil ion, and a 10.0% gross profit margin, down from $45.6 mil ion, and a 14.9% gross profit margin, in the same period last year. The gross profit margin was impacted by the Q2 factors discussed above and workforce availability issues in January due to high COVID-19 Omicron cases.
For the three months ended June 30, 2022, depreciation was $26.3 mil ion, or 15.7% of revenue, down from $26.4 mil ion, or 18.9% of revenue, in the same period last year. The decreased depreciation percentage in the current quarter is largely related to increased non-equipment related revenue from our external maintenance customers. 
For the six months ended June 30, 2022, depreciation was $57.0 mil ion, or 16.5% of revenue, down from $57.5 mil ion, or 18.7% of revenue, in the same period last year. The decrease in depreciation for the six months ended June 30, 2022 is driven by the Q2 factors discussed above as wel  as an increased third party rental fleet in Q1 which has the effect of lowering depreciation as a percentage of revenue as these costs are used to generate revenue without any correlated depreciation.
Operating income
For the three months ended June 30, 2022, we recorded operating income of $6.3 mil ion, an increase of $5.1 mil ion from the $1.2 mil ion for the same period last year. General and administrative expense, excluding stock-based compensation expense, was $6.9 mil ion (or 4.1% of revenue) for the quarter, higher than the $6.0 mil ion (or 4.3% of revenue) in the prior year. Stock-based compensation expense decreased by $9.5 mil ion compared to the prior year primarily due to the fluctuating share price on the carrying value of our liability classified award plans.
For the six months ended June 30, 2022, we recorded operating income of $21.9 mil ion, a decrease of $1.3 mil ion from the $23.3 mil ion for the same period last year. General and administrative expense, excluding stock-based compensation expense was $11.9 mil ion (or 3.4% of revenue) compared to the $12.9 mil ion (or 4.2% of revenue) for the six months ended June 30, 2021. General and administrative expenses notably benefited from a one-time Fargo-Moorhead joint venture receipt which was recognized as a recovery. Excluding this recovery, direct G&A spending was 4.3% of revenue. Stock-based compensation expense decreased by $10.6 mil ion compared to the prior year primarily due to the fluctuating share price on the carrying value of our liability classified award plans. 
Management's Discussion and AnalysisM-6North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Non-operating income and expense
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i)20222021(i)
Interest expense
Credit Facility$ 1,753  $ 1,679  $ 3,182  $ 3,587 
Convertible debentures 1,710   1,008   3,402   1,686 
Finance lease obligations 429   610   868   1,237 
Mortgage 252   242   506   486 
Promissory notes 121   107   236   214 
Financing obligations 340   425   677   805 
Amortization of deferred financing costs 269   235   550   441 
Interest expense$ 4,874  $ 4,306  $ 9,421  $ 8,456 
Other interest expense 691   89   826   481 
Total interest expense, net$ 5,565  $ 4,395  $ 10,247  $ 8,937 
Equity earnings in affiliates and joint ventures$ (8,335)  $ (5,157)  $ (14,576)  $ (9,447) 
Net realized and unrealized gain on derivative financial 
 —   (253)   —   (2,737) 
instruments
Income tax expense (benefit) 1,557   (540)   5,201   4,410 
(i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures".
Total interest expense was $5.6 mil ion during the three months ended June 30, 2022, an increase from the $4.4 mil ion recorded in the prior year. During the six months ended June 30, 2022, total interest expense was $10.2 mil ion, an increase from the $8.9 mil ion recorded in the prior year.
Cash related interest expense for the three months ended June 30, 2022, calculated as interest expense excluding amortization of deferred financing costs of $0.3 mil ion, was $5.3 mil ion and represents an average cost of debt of 5.2% when factoring in the Credit Facility balances during the quarter (compared to 4.0% for the three months ended June 30, 2021). Cash related interest expense for the six months ended June 30, 2022 (excluding amortization of deferred financing cost of $0.6 mil ion) was $9.7 mil ion and represents an average cost of debt of 4.8% (compared to 3.9% for the six months ended June 30, 2021).
Equity earnings in affiliates and joint ventures of $8.3 mil ion and $14.6 mil ion for the three and six months ended June 30, 2022, respectively, were generated by the Nuna Group of Companies and other various joint ventures consolidated using the equity method. The increase in the three and six months ended June 30, 2022 can be attributed to the ramp-up of work on the Fargo-Moorhead project and the rebuilt ultra-class haul trucks now owned by MNALP. 
We recorded income tax expense of $1.6 mil ion and $5.2 mil ion for the three and six months ended June 30, 2022, respectively. Income tax benefit and expense relates to income excluding equity earnings in affiliates and joint ventures. 
Net income and comprehensive income 
For the three months ended June 30, 2022, we recorded $7.5 mil ion of net income and comprehensive income available to shareholders (basic net income per share of $0.27 and diluted net income per share of $0.25), compared to $2.7 mil ion net income and comprehensive income available to shareholders (basic net income per share of $0.10 and diluted net income per share of $0.09) recorded for the same period last year. 
For the six months ended June 30, 2022, we recorded $21.1 mil ion net income and comprehensive income available to shareholders (basic net income per share of $0.75 and diluted net income per share of $0.69), compared to $22.1 mil ion net income and comprehensive income available to shareholders (basic net income per share of $0.78 and diluted net income per share of $0.72) for the same period last year.
Management's Discussion and AnalysisM-7North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
The table below provides the calculation of our adjusted EPS:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)2022202120222021
Net income and comprehensive income  7,539   2,742   21,087   22,128 
Diluted net income available to common shareholders$ 7,514  $ 2,742  $ 23,990  $ 23,581 
Adjusted net earnings(i)$ 4,717  $ 8,807  $ 19,592  $ 27,339 
Weighted-average number of common shares  27,968,510   28,077,514   28,196,369   28,202,488 
Weighted-average number of diluted common shares 29,542,690   30,011,618   34,882,824   32,733,824 
Basic net income per share$ 0.27  $ 0.10  $ 0.75  $ 0.78 
Diluted net income per share$ 0.25  $ 0.09  $ 0.69  $ 0.72 
Adjusted EPS(i)$ 0.17  $ 0.31  $ 0.69  $ 0.97 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
The table below summarizes our consolidated results for the preceding eight quarters:
Q2Q1Q4Q1Q2 Q1 Q4 Q3 
(dol ars in mil ions, except per share amounts)
20222022202120212021(iv)2021(iv)2020(iv)2020(iv)
Revenue$  168.0  $  176.7  $  181.0  $  166.0  $  139.3  $  167.8  $  136.1  $  93.6 
Gross profit(i) 12.4   22.0   23.1   21.7   14.5   31.2   22.6   14.8 
Adjusted EBITDA(i) 41.6   57.7   56.3   47.5   42.4   61.1   45.2   37.1 
Net income and comprehensive income  7.5   13.5   15.3   14.0   2.7   19.4   10.0   6.8 
Basic net income per share(i )$  0.27  $  0.48  $  0.54  $  0.49  $  0.10  $  0.68  $  0.34  $  0.23 
Diluted net income per share(i )$  0.25  $  0.43  $  0.48  $  0.44  $  0.09  $  0.62  $  0.32  $  0.22 
Adjusted EPS(i)(i )$  0.17  $  0.51  $  0.59  $  0.50  $  0.32  $  0.65  $  0.36  $  0.26 
Cash dividend per share(i i)$  0.08  $  0.08  $  0.04  $  0.04  $  0.04  $  0.04  $  0.04  $  0.04 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
(i )Net income and adjusted earnings per share for each quarter have been computed based on the weighted-average number of shares issued and outstanding during the respective quarter. Therefore, quarterly amounts are not additive and may not add to the associated annual or year-to-date totals.
(i i)The timing of payment of the cash dividend per share may differ from the dividend declaration date.
(iv)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures".
For a ful  discussion of the factors that can general y contribute to the variations in our quarterly financial results please see “Financial Highlights” in our annual MD&A for the year ended December 31, 2021.
Management's Discussion and AnalysisM-8North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES
Summary of consolidated financial position
June 30,December 31, 
(dol ars in thousands)Change
20222021
Cash$ 11,717  $ 16,601  $ (4,884) 
Working capital assets
Accounts receivable$ 67,160  $ 68,787  $ (1,627) 
Contract assets 9,906   9,759   147 
Inventories 47,402   44,544   2,858 
Contract costs 1,143   2,673   (1,530) 
Prepaid expenses and deposits 4,461   6,828   (2,367) 
Working capital liabilities
Accounts payable (73,645)   (76,251)   2,606 
Accrued liabilities (19,499)   (33,389)   13,890 
Contract liabilities (519)   (3,349)   2,830 
Total net current working capital (excluding cash)$ 36,409  $ 19,602  $ 16,807 
Property, plant and equipment 641,580   640,950   630 
Total assets 870,183   869,278   905 
Credit Facility(i) 140,000   110,000   30,000 
Finance lease obligations(i) 49,710   54,721   (5,011) 
Financing obligations(i) 40,368   47,945   (7,577) 
Promissory notes(i) 14,099   13,210   889 
Senior debt(ii)$ 244,177  $ 225,876  $ 18,301 
Convertible debentures(i) 129,750   129,750   — 
Mortgage(i) 29,622   30,000   (378) 
Total debt(ii)$ 403,549  $ 385,626  $ 17,923 
Cash (11,717)   (16,601)   4,884 
Net debt(ii)$ 391,832  $ 369,025  $ 22,807 
Total shareholders' equity 278,866   278,463   403 
Invested capital(ii)$ 670,698  $ 647,488  $ 23,210 
(i)Includes current portion. 
(i )See "Non-GAAP Financial Measures".
As at June 30, 2022, we had $11.7 mil ion in cash and $154.4 mil ion of unused borrowing availability on the Credit Facility for a total liquidity of $166.1 mil ion (defined as cash plus available and unused Credit Facility borrowings). 
Our liquidity is complemented by available borrowings through our equipment leasing partners. As at June 30, 2022 our total available capital liquidity was $192.7 mil ion (defined as total liquidity plus unused finance lease and other borrowing availability under our Credit Facility). Borrowing availability under finance lease obligations considers the current and long-term portion of finance lease obligations and financing obligations, including specific finance lease obligations for the joint ventures that we guarantee.
June 30,December 31, 
(dol ars in thousands)
20222021
Credit Facility limit$ 325,000  $ 325,000 
Finance lease borrowing limit 150,000   150,000 
Other debt borrowing limit 20,000   20,000 
Total borrowing limit$ 495,000  $ 495,000 
Senior debt(i) (244,177)   (225,876) 
Letters of credit (30,585)   (33,884) 
Joint venture guarantee (39,260)   (18,719) 
Cash 11,717   16,601 
Total capital liquidity$ 192,695  $ 233,122 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
Management's Discussion and AnalysisM-9North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
As at June 30, 2022, we had $nil in trade receivables that were more than 30 days past due compared to $1.4 mil ion as at December 31, 2021. As at June 30, 2022 and December 31, 2021, we did not have an al owance for credit losses related to our trade receivables as we believe that there is minimal risk in the col ection of past due trade receivables. We continue to monitor the credit worthiness of our customers. As at June 30, 2022, holdbacks totaled $0.2 mil ion, down from $0.4 mil ion as at December 31, 2021. 
Capital additions
Reconciliation to Statements of Cash FlowsThree months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)2022202120222021
Purchase of PPE$ 27,121  $ 28,880  $ 52,386  $ 58,069 
Additions to intangibles 1,043   257   2,616   568 
Gross capital expenditures$ 28,164  $ 29,137  $ 55,002  $ 58,637 
Proceeds from sale of PPE (1,527)   (7,750)   (2,045)   (8,818) 
Change in capital inventory and capital work in progress (4,296)   (1,625)   (5,072)   (2,569) 
Capital expenditures, net(i)$ 22,341  $ 19,762  $ 47,885  $ 47,250 
Lease additions —   —   8,695   15,023 
Capital additions(i)$ 22,341  $ 19,762  $ 56,580  $ 62,273 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures". 
Sustaining and Growth AdditionsThree months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)2022202120222021
Sustaining$ 22,341  $ 19,714  $ 47,885  $ 47,202 
Growth —   48   —   48 
Capital expenditures, net(i)$ 22,341   19,762  $ 47,885  $ 47,250 
Sustaining —   —   8,695   15,023 
Growth —   —   —   — 
Lease additions$ —   —  $ 8,695  $ 15,023 
Sustaining 22,341   19,714   56,580   62,225 
Growth —   48   —   48 
Capital additions(i)$ 22,341  $ 19,762  $ 56,580  $ 62,273 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures". 
Capital additions for the three months ended June 30, 2022 are $22.3 mil ion ($19.8 mil ion in the prior year) and $56.6 mil ion ($62.3 mil ion in the prior year) for the six months ended June 30, 2022. Both the current quarter and current year capital additions are comprised ful y of sustaining capital additions which were exclusively dedicated to routine capital maintenance activities required to maintain the current fleet as wel  as the purchase of smal er heavy equipment assets for the summer construction season. 
We finance a portion of our heavy construction fleet through finance leases and we continue to lease our motor vehicle fleet through our finance lease facilities. For the six months ended June 30, 2022 sustaining capital additions financed through finance leases was $8.7 mil ion ($15.0 mil ion for the same period in 2021). Our equipment fleet is currently split among owned (61%), finance leased (33%) and rented equipment (6%).
For a complete discussion on our capital expenditures, please see "Liquidity and Capital Resources - Capital Resources" in our most recent annual MD&A for the year ended December 31, 2021.
Management's Discussion and AnalysisM-10North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Summary of consolidated cash flows
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i)20222021(i)
Cash provided by operating activities$ 35,485  $ 25,267  $ 59,670  $ 67,096 
Cash used in investing activities (25,092)   (21,885)   (51,903)   (43,202) 
Cash used in financing activities (18,823)   (18,690)   (12,667)   (51,367) 
Decrease in cash$ (8,430)  $ (15,308)  $ (4,900)  $ (27,473) 
(i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures".
Operating activities
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i)20222021(i)
Cash provided by operating activities prior to change in working 
$ 33,373  $ 27,903  $ 78,227  $ 88,119 
capital(i )
Net changes in non-cash working capital 2,112   (2,636)   (18,557)   (21,023) 
Cash provided by operating activities$ 35,485  $ 25,267  $ 59,670  $ 67,096 
(i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures".(i )See "Non-GAAP Financial Measures".
Cash provided by operating activities for the three months ended June 30, 2022 was $35.5 mil ion, compared to cash provided by operating activities of $25.3 mil ion for the three months ended June 30, 2021. The increase in cash flow in the current period is largely a result of an increase to dividends and advances received from affiliates and joint ventures in the quarter. Cash provided by operating activities for the six months ended June 30, 2022 was $59.7 mil ion, compared to cash provided by operating activities of $67.1 mil ion for the six months ended June 30, 2021. The decrease in cash flow in the current year is mostly due to lower gross profit.
Cash provided by or used in the net change in non-cash working capital specific to operating activities are summarized in the table below:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)20222021(i)20222021(i)
Accounts receivable$ (9,455)  $ 16,794  $ 1,627  $ (11,967) 
Contract assets 796   185   (147)   1,595 
Inventories 6,627   (6,264)   (2,858)   (8,823) 
Contract costs 877   (1,435)   1,530   (2,466) 
Prepaid expenses and deposits 192   (431)   2,642   652 
Accounts payable 8,580   (3,137)   (2,606)   5,009 
Accrued liabilities (4,376)   (4,050)   (15,915)   (4,777) 
Contract liabilities (1,129)   (4,298)   (2,830)   (246) 
 $ 2,112  $ (2,636)  $ (18,557)  $ (21,023) 
(i)The prior year amounts are adjusted to reflect a change in accounting policy. See "Accounting Estimates, Pronouncements and Measures".
Investing activities
Cash used in investing activities for the three months ended June 30, 2022 was $25.1 mil ion, compared to cash used in investing activities of $21.9 mil ion for the three months ended June 30, 2021. Current period investing activities largely relate to $27.1 mil ion for the purchase of property, plant and equipment, partial y offset by $1.5 mil ion cash received on disposal of property, plant and equipment. Prior year investing activities included $28.9 mil ion for the purchase of property, plant and equipment, partial y offset by $7.8 mil ion cash received on the disposal of property, plant and equipment.
Cash used in investing activities for the six months ended June 30, 2022 was $51.9 mil ion, compared to cash used in investing activities of $43.2 mil ion for the six months ended June 30, 2021. Current year to date investing activities largely relate to $52.4 mil ion for the purchase of property, plant and equipment, partial y offset by $2.0 mil ion in proceeds from the disposal of property, plant and equipment. Prior year investing activities included $58.1 
Management's Discussion and AnalysisM-11North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
mil ion for the purchase of property, plant and equipment, offset by $8.8 mil ion in proceeds from the disposal of property, plant and equipment and a $7.1 mil ion gain from the settlement of a derivative financial instrument.
Financing activities
Cash used in financing activities during the three months ended June 30, 2022 was $18.8 mil ion, which included $23.4 mil ion in proceeds from long-term debt offset by $15.6 mil ion of long-term debt repayments, $6.8 mil ion in finance lease obligation repayments, $17.4 mil ion expended on the share purchase program, and dividend payments of $2.3 mil ion. Cash used in financing activities during the three months ended June 30, 2021 was $18.7 mil ion, which included proceeds from long-term debt of $74.8 mil ion, offset by $80.3 mil ion of long-term debt repayments, $8.3 mil ion in finance lease obligation repayments and $3.5 mil ion from financing fees for the 5.50% convertible debentures.
Cash used in financing activities during the six months ended June 30, 2022 was $12.7 mil ion, which included $43.4 mil ion in proceeds from long-term debt offset by $20.5 mil ion of long-term debt repayments, $13.7 mil ion in finance lease obligation repayments, $18.3 mil ion expended on the share purchase program, and dividend payments of $3.4 mil ion. Cash used in financing activities during the six months ended June 30, 2021 was $51.4 mil ion, which included $96.5 mil ion in proceeds from long-term debt offset by $109.5 mil ion of long-term debt repayments, $16.4 mil ion in finance lease obligation repayments, $16.5 mil ion expended on the share purchase program, $3.5 mil ion from financing fees for the 5.50% convertible debentures, and dividend payments of $2.2 mil ion. 
Free cash flow
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
(dol ars in thousands)2022202120222021
Cash provided by operating activities$ 35,485  $ 25,267  $ 59,670  $ 67,096 
Cash used in investing activities (25,092)   (21,885)   (51,903)   (43,202) 
Capital additions financed by leases —   —   (8,695)   (15,023) 
Add back:
Growth capital additions —   48   —   48 
Free cash flow(i)$ 10,393  $ 3,430  $ (928)  $ 8,919 
(i)See "Non-GAAP Financial Measures".
Free cash flow of $10.4 mil ion in the quarter was positively impacted by a variety of timing impacts related to working capital balances, capital work in process and cash balances owed by affiliates and joint ventures. Excluding timing impacts, positive cash flow of $13.5 mil ion was generated by adjusted EBITDA of $41.6 mil ion detailed above offset by sustaining capital additions of $22.3 mil ion and cash interest paid of $5.8 mil ion. 
Free cash flow for the six months ended June 30, 2022 was a use of cash of $0.9 mil ion, the decrease was primarily driven by change in working capital balances which alone consumed $18.6 mil ion. Excluding timing impacts, positive cash flow of $33.0 mil ion was generated by the adjusted EBITDA of $99.4 mil ion, offset by sustaining capital additions of $56.6 mil ion, and cash interest paid of $9.8 mil ion.
Management's Discussion and AnalysisM-12North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Contractual obligations
Our principal contractual obligations relate to our long-term debt, finance and operating leases, and supplier contracts. The fol owing table summarizes our future contractual obligations as of June 30, 2022, excluding interest where interest is not defined in the contract (operating leases and supplier contracts). The future interest payments were calculated using the applicable interest rates and balances as at June 30, 2022 and may differ from actual results. 
Payments due by fiscal year
2026 and 
(dol ars in thousands)
Total2022202320242025thereafter
Credit Facility$  155,133  $ 3,351  $ 6,647  $  145,135  $ —  $ — 
Convertible debentures 164,703   3,431   6,861   6,861   6,861   140,689 
Mortgage 43,697   892   1,783   1,783   1,783   37,456 
Promissory notes 15,009   3,145   6,275   3,456   1,735   398 
Finance leases (i) 51,760   13,643   20,113   11,722   3,427   2,855 
Operating leases(i ) 17,609   865   1,513   1,188   1,724   12,319 
Non-lease components of lease 
 220   108   105   (7)   7   7 
commitments(i i)
Financing obligations 42,124   7,506   15,011   15,292   2,204   2,111 
Supplier contracts 17,344   17,344   —   —   —   — 
Contractual obligations$  507,599  $ 50,285  $ 58,308  $  185,430  $ 17,741  $  195,835 
(i)Finance leases are net of receivable on heavy equipment operating subleases of $6,564 (2022 - $2,188; 2023 - $4,376).
(i )Operating leases are net of receivables on subleases of $3,236 (2022 - $1,248; 2023 - $1,495; 2024 - $493).
(i i)Non-lease components of lease commitments are net of receivables on subleases of $851 (2022 - $412; 2023 - $425; 2024 - $14). These commitments include common area maintenance, management fees, property taxes and parking related to operating leases.
Our total contractual obligations of $507.6 mil ion as at June 30, 2022 increased from $471.9 mil ion as at December 31, 2021, primarily as a result of the increase to the Credit Facility of $34.3 mil ion and an increase to supplier contracts of $9.3 mil ion, offset by a decrease in convertible debentures of $4.1 mil ion and a decrease to financing obligations of $8.3 mil ion. 
We have no off-balance sheet arrangements.
Credit Facility
On September 29, 2021, we entered into an Amended and Restated Credit Agreement (the "Credit Facility") with a banking syndicate that al ows borrowing under the revolving loan to $325.0 mil ion, with the ability to increase the maximum borrowings by an additional $50.0 mil ion subject to certain conditions, and permits finance lease debt to a limit of $150.0 mil ion. This expanded facility matures on October 8, 2024, with an option to extend on an annual basis, subject to certain conditions. The amended facility maintains financial covenant thresholds as wel  as other debt limits.
As at June 30, 2022, the Credit Facility had borrowings of $140.0 mil ion (December 31, 2021 - $110.0 mil ion) and $30.6 mil ion in issued letters of credit (December 31, 2021 - $33.9 mil ion). At June 30, 2022, our borrowing availability under the Credit Facility was $154.4 mil ion (December 31, 2021 - $181.1 mil ion).
Under the terms of the Credit Facility the Senior Leverage Ratio is to be maintained at less than or equal to 3.0:1. In the event we enter into a material acquisition, the maximum al owable Senior Leverage Ratio would increase to 3.50:1 for four quarters fol owing the acquisition. The Fixed Charge Coverage Ratio is to be maintained at a ratio greater than 1.15:1.
Financial covenants are to be tested quarterly on a trailing four quarter basis. As at June 30, 2022, we were in compliance with the Company Credit Facility covenants. We ful y expect to maintain compliance with our financial covenants during the subsequent twelve-month period. 
For complete discussion on our covenants, see "Liquidity and Capital Resources - Credit Facility" in our most recent annual MD&A.
Management's Discussion and AnalysisM-13North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Debt ratings
On March 28, 2022 S&P Global Ratings ("S&P") reiterated our Company outlook as "stable" and maintained our long-term corporate credit rating at "B+". For a complete discussion on debt ratings, see "Capital Structure and Securities - Debt Ratings" in our most recent AIF for the year ended December 31, 2021.
Outstanding share data
Common shares
We are authorized to issue an unlimited number of voting common shares and an unlimited number of non-voting common shares. On June 12, 2014, we entered into a trust agreement whereby the trustee may purchase and hold common shares, classified as treasury shares on our consolidated balance sheets, until such time that units issued under the equity classified long-term incentive plans are to be settled. Units granted under such plans typical y vest at the end of a three-year term.
As at July 22, 2022, there were 28,565,627 voting common shares outstanding, which included 1,390,291 voting common shares held by the trust and classified as treasury shares on our consolidated balance sheets (28,889,027 common shares, including 1,574,655 common shares classified as treasury shares at June 30, 2022). 
For a more detailed discussion of our share data, see "Capital Structure and Securities - Capital Structure" in our most recent AIF.
Convertible debentures
June 30,December 31, 
20222021
5.50% convertible debentures$ 74,750  $ 74,750 
5.00% convertible debentures 55,000   55,000 
$ 129,750  $ 129,750 
The terms of the convertible debentures are summarized as fol ows:
Share equivalence 
per $1000 Debt issuance 
Date of issuanceMaturityConversion pricedebenturecosts
5.50% convertible debenturesJune 1, 2021June 30, 2028$ 24.75  $ 40.4040  $ 3,509 
5.00% convertible debenturesMarch 20, 2019March 31, 2026$ 26.25  $ 38.0952  $ 2,691 
Interest on the 5.50% convertible debentures is payable semi-annual y in arrears on June 30 and December 31 of each year. Interest on the 5.00% convertible debentures is payable semi-annual y on March 31 and September 30 of each year.
The 5.50% convertible debentures are not redeemable prior to June 30, 2024, except under certain exceptional circumstances. The 5.50% convertible debentures maybe be redeemed at the option of the Company, in whole or in part, at any time on or after June 30, 2024 at a redemption price equal to the principal amount provided that the market price of the common shares is at least 125% of the conversion price; and on or after June 30, 2026 at a redemption price equal to the principal amount. In each case, the Company wil  pay accrued and unpaid interest on the debentures redeemed to the redemption date.
The 5.00% convertible debentures are only redeemable under certain conditions after a change in control has occurred. If a change in control occurs, we are required to offer to purchase al  of the 5.00% convertible debentures at a price equal to 101% of the principal amount plus accrued and unpaid interest to the date of purchase.
Management's Discussion and AnalysisM-14North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Share purchase program
We completed the normal course issuer bid ("NCIB") commenced on April 9, 2021, under which a maximum number of 2,000,000 common shares were authorized to be purchased. During the six months ended June 30, 2022, we purchased and subsequently cancel ed 82,592 shares under this NCIB, at an average price of $17.92 per share. This resulted in a decrease of common shares of $0.7 mil ion and a decrease to additional paid-in capital of $0.8 mil ion.
On April 11, 2022, we commenced a NCIB under which a maximum number of 2,113,054 common shares were authorized to be purchased. During the three and six months ended June 30, 2022, we purchased and subsequently cancel ed 1,051,309 shares under this NCIB, at an average price of $15.98 per share. This resulted in a decrease to common shares of $8.4 mil ion and a decrease to additional paid-in capital of $8.4 mil ion. This NCIB wil  terminate no later than April 10, 2023.
Backlog
The fol owing summarizes our non-GAAP reconciliation of backlog as at June 30, 2022:
(dol ars in thousands)Jun 30, 2022Dec 31, 2021
Performance obligations per financial statements$ 169,517  $ 141,440 
Add: undefined committed volumes 669,236   699,562 
Backlog$ 838,753  $ 841,002 
Equity method investment backlog 765,404   830,943 
Combined Backlog$ 1,604,157  $ 1,671,945 
Backlog decreased $2.2 mil ion while combined backlog decreased by $67.8 mil ion on a net basis, during the six months ended June 30, 2022 as contract awards and increased scopes of work mostly offset the revenue recognized of $116.4 mil ion. 
Revenue generated from backlog during the six months ended June 30, 2022 was $248.6 mil ion and we estimate that $374.8 mil ion of our backlog reported above wil  be performed over the balance of 2022 (ful  year estimate of $623.4 mil ion). For the year ended December 31, 2021, revenue generated from backlog was $355.8 mil ion.
Combined backlog decreased by $67.8 mil ion on a net basis during the six months ended June 30, 2022, driven by a decrease in equity method investment backlog due to the same reasons as above.
ACCOUNTING ESTIMATES, PRONOUNCEMENTS AND MEASURES
Critical accounting estimates
The preparation of our consolidated financial statements, in conformity with US GAAP, requires us to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and the reported amounts of revenues and expenses during the reporting period. For a ful  discussion of our critical accounting estimates, see "Critical Accounting Estimates" in our annual MD&A for the year ended December 31, 2021.
Change in significant accounting policy - Basis of presentation
Prior to July 1, 2021, we elected to apply the provision available to entities operating within the construction industryto apply proportionate consolidation to unincorporated entities that would otherwise be accounted for using theequity method. During the three months ended September 30, 2021, we elected to change this policy to account forthese unincorporated entities using the equity method, resulting in a change to the consolidation method for DeneNorth Site Services and Mikisew North American Limited Partnership. This change al ows for consistency in thepresentation of our investments in affiliates and joint ventures. We have accounted for the change retrospectivelyaccording to the requirements of US GAAP Accounting Standards Codification ("ASC") 250 by restating the comparative periods. For ful  disclosure, refer to note 22 in our Financial Statements for December 31, 2021.
Non-GAAP financial measures
We believe that the below non-GAAP financial measures are al  meaningful measures of business performance because they include or exclude items that are or are not directly related to the operating performance of our business. Management reviews these measures to determine whether property, plant and equipment are being al ocated efficiently.
Management's Discussion and AnalysisM-15North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
"Adjusted net earnings" is defined as net income available to shareholders excluding the effects of unrealized foreign exchange gain or loss, realized and unrealized gain or loss on derivative financial instruments, cash and non-cash (liability and equity classified) stock-based compensation expense, gain or loss on disposal of property, plant and equipment, and certain other non-cash items included in the calculation of net income. These adjustments are tax effected in the calculation of adjusted net earnings.
"Total combined revenue" is defined as consolidated revenue per the financial statements combined with our share of revenue from affiliates and joint ventures that are accounted for using the equity method. This measure is reviewed by management to assess the impact of affiliates and joint ventures' revenue on our adjusted EBITDA margin.
"Adjusted EBIT" is defined as adjusted net earnings before the effects of interest expense, income taxes and equity earnings in affiliates and joint ventures, but including the equity investment EBIT from our affiliates and joint ventures accounted for using the equity method.
“Equity investment EBIT” is defined as our proportionate share (based on ownership interest) of equity earnings in affiliates and joint ventures before the effects of gain or loss on disposal of property, plant and equipment, interest expense and income taxes.
“Adjusted EBITDA” is defined as adjusted EBIT before the effects of depreciation, amortization and equity investment depreciation and amortization.
"Adjusted EPS" is defined as adjusted net earnings, divided by the weighted-average number of common shares.
“Equity investment depreciation and amortization” is defined as our proportionate share (based on ownership interest) of depreciation and amortization in other affiliates and joint ventures accounted for using the equity method.
As adjusted EBIT, adjusted EBITDA, adjusted net earnings and adjusted EPS are non-GAAP financial measures, our computations may vary from others in our industry. These measures should not be considered as alternatives to operating income or net income as measures of operating performance or cash flows and they have important limitations as analytical tools and should not be considered in isolation or as substitutes for analysis of our results as reported under US GAAP. For example adjusted EBITDA does not: 
•reflect our cash expenditures or requirements for capital expenditures or capital commitments or proceeds from capital disposals; 
•reflect changes in our cash requirements for our working capital needs;
•reflect the interest expense or the cash requirements necessary to service interest or principal payments on our debt; 
•include tax payments or recoveries that represent a reduction or increase in cash available to us; or 
•reflect any cash requirements for assets being depreciated and amortized that may have to be replaced in the future. 
"Total debt" is defined as the sum of the outstanding principal balance (current and long-term portions) of: (i) finance leases; (i ) borrowings under our credit facilities (excluding outstanding Letters of Credit); (i i) convertible unsecured subordinated debentures; (iv) mortgage; (v) promissory notes; and (vi) financing obligations. We believe total debt is a meaningful measure in understanding our complete debt obligations.
"Net debt" is defined as total debt less cash and cash equivalents recorded on the balance sheets. Net debt is used by us in assessing our debt repayment requirements after using available cash.
"Senior debt" is defined as total debt, excluding convertible debentures, deferred financing costs, mortgage related to NACG Acheson Ltd., and debt related to investment in affiliates and joint ventures. Senior debt is used primarily for our bank covenants contained in the Credit Facility agreement.
"Invested capital" is defined as total shareholders' equity plus net debt.
"Cash provided by operating activities prior to change in working capital" is defined as cash used in or provided by operating activities excluding net changes in non-cash working capital.
Management's Discussion and AnalysisM-16North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
"Free cash flow" is defined as cash from operations less cash used in investing activities including finance lease additions but excluding cash used for growth capital. We believe that free cash flow is a relevant measure of cash available to service our total debt repayment commitments, pay dividends, fund share purchases and fund both growth capital expenditures and potential strategic initiatives. 
"Backlog" is a measure of the amount of secured work we have outstanding and, as such, is an indicator of a base level of future revenue potential. We define backlog as work that has a high certainty of being performed as evidenced by the existence of a signed contract or work order specifying expected job scope, value and timing. Backlog, while not a GAAP term is similar in nature and definition to the "transaction price al ocated to the remaining performance obligations", defined under US GAAP and reported in "Note 5 - Revenue" in our financial statements. When the two numbers differ, the variance relates to expected scope where we have a contractual commitment, but the customer has not yet provided specific direction. Our equity consolidated backlog is calculated based on backlog amounts from our joint venture and affiliates and taken at our ownership percentage. 
“Growth capital” is defined as new or used revenue-generating and customer facing assets which are not intended to replace an existing asset and have been commissioned and are available for use. These expenditures result in a meaningful increase to earnings and cash flow potential.
 
“Sustaining capital” is defined as expenditures, net of routine disposals, related to property, plant and equipment which have been commissioned and are available for use operated to maintain and support existing earnings and cash flow potential and do not include the characteristics of growth capital. 
"Capital expenditures, net" is defined as growth capital and sustaining capital. We believe that capital expenditures, net and its components are a meaningful measure to assess resource al ocation. 
"Capital additions" is defined as capital expenditures, net and lease additions. 
"Capital inventory" is defined as rotatable parts included in property, plant and equipment held for use in the overhaul of property, plant and equipment. 
“Capital work in progress” is defined growth capital and sustaining capital prior to commissioning and not available for use.
Non-GAAP ratios
"Margin" is defined as the financial number as a percent of total reported revenue. We wil  often identify a relevant financial metric as a percentage of revenue and refer to this as a margin for that financial metric. 
"Adjusted EBITDA Margin" is defined as adjusted EBITDA divided by total combined revenue.
We believe that presenting relevant financial metrics as a percentage of revenue is a meaningful measure of our business as it provides the performance of the financial metric in the context of the performance of revenue. Management reviews margins as part of its financial metrics to assess the relative performance of its results.
Supplementary Financial Measures
"Gross profit margin" represents gross profit as a percentage of revenue.
INTERNAL SYSTEMS AND PROCESSES
Evaluation of disclosure controls and procedures
Our disclosure controls and procedures are designed to provide reasonable assurance that information we are required to disclose is recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified under Canadian and US securities laws. They include controls and procedures designed to ensure that information is accumulated and communicated to management, including the Chief Executive Officer and the Executive Vice President & Chief Financial Officer to al ow timely decisions regarding required disclosures.
An evaluation was carried out under the supervision of and with the participation of management, including the Chief Executive Officer and the Executive Vice President & Chief Financial Officer of the effectiveness of our disclosure controls and procedures as defined in Rule 13a-15(e) under the US Securities Exchange Act of 1934, as amended, and in National Instrument 52-109 under the Canadian Securities Administrators Rules and Policies. Based on this evaluation, our Chief Executive Officer and the Executive Vice President & Chief Financial Officer concluded that as of June 30, 2022 such disclosure controls and procedures were effective.
Management's Discussion and AnalysisM-17North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Management’s report on internal control over financial reporting
In early 2020, many of our corporate office staff and site administrative staff began working remotely from home due to the COVID-19 pandemic. This change required certain processes and controls that were previously done or documented manual y to be completed and retained in electronic form. Despite the changes required by the current environment, there have been no significant changes to our internal controls over financial reporting (“ICFR”) for the three and six months ended June 30, 2022 that have material y affected, or are reasonably likely to affect, our ICFR. 
LEGAL AND LABOUR MATTERS
Laws and Regulations and Environmental Matters
Please see “Our Business - Health, Safety and Environmental” in our most recent Annual Information Form for a complete discussion on this topic.
Employees and Labour Relations
As at June 30, 2022, we had 195 salaried employees (June 30, 2021 - 191 salaried employees) and 1,576 hourly employees (June 30, 2021 - 1,563 hourly employees) in our western Canadian operations (excluding employees employed by Nuna). Of the hourly employees, approximately 83% of the employees are union members and work under col ective bargaining agreements (June 30, 2021 - 84% of the employees). Our hourly workforce fluctuates according to the seasonality of our business and the staging and timing of projects by our customers. The hourly workforce for our ongoing operations ranges in size from approximately 700 employees to approximately 1,800 employees, depending on the time of year, types of work and duration of awarded projects. We also utilize the services of subcontractors in our business. Subcontractors perform an estimated 7% to 10% of the work we undertake.
OUTLOOK
Our expectation that our projected free cash flows for the ful  year 2022, in the range of $65 to $90 mil ion, reduced from previous reporting, wil  improve our liquidity position. We maintain our belief that we have the contracted work to provide sufficient free cash flow to both de-lever our balance sheet and pursue opportunities to continue our diversification and growth objectives. 
Key measures2022
Adjusted EBITDA$200 - $230M 
Sustaining capital$90 - $100M
Adjusted EPS$1.65 - $2.05
Free cash flow$65 - $90M
Capital allocationDeleverage
$15 - $40M
Shareholder activity (dividends, NCIB, trust purchases)$30 - $40M
Growth spending$10 - $15M
Leverage ratiosSenior debt
1.1x - 1.5x
Net debt1.4x - 1.8x
FORWARD-LOOKING INFORMATION
Our MD&A is intended to enable readers to gain an understanding of our current results and financial position. To do so, we provide information and analysis comparing results of operations and financial position for the current period to that of the preceding periods. We also provide analysis and commentary that we believe is necessary to assess our future prospects. Accordingly, certain sections of this report contain forward-looking information that is based on current plans and expectations. Our forward-looking information is information that is subject to known and unknown risks and other factors that may cause future actions, conditions or events to differ material y from the anticipated actions, conditions or events expressed or implied by such forward-looking information. Readers are cautioned that actual events and results may vary from the forward-looking information.
Management's Discussion and AnalysisM-18North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Forward-looking information is information that does not relate strictly to historical or current facts and can be identified by the use of the future tense or other forward-looking words such as "believe", "continue", "expect", "project", "wil " or the negative of those terms or other variations of them or comparable terminology. 
Examples  of  such  forward-looking  information  in  this  document  include,  but  are  not  limited  to,  statements  with respect to the fol owing, each of which is subject to significant risks and uncertainties and is based on a number of assumptions which may prove to be incorrect:
•Al  statements regarding levels of backlog and the periods of time over which we expect to perform backlog.
•Our estimates of the degree to which actual work performed under our contracts over their terms wil  exceed 
initial contractual backlog determinations. 
•Our expectation that we wil  continue to maintain compliance with our financial covenants for at least the next twelve-month period.
•Our expectation that projected free cash flows for 2022, in the range of $65 to $90 mil ion, wil  improve liquidity over 2022.
•Our belief that we have the contracted work to provide sufficient free cash flow to both de-lever our balance sheet significantly and pursue many opportunities to continue our diversification and growth objectives.
Assumptions
Material factors or assumptions used to develop forward-looking statements include, but are not limited to:
•consistent or improved site access restrictions related to COVID-19 safety protocols;
•oil prices remaining stable and not dropping significantly in the remainder of 2022;
•oil sands production continuing to be resilient;
•continuing demand for heavy construction and earth-moving services, including that actual demand wil  exceed contractual y committed demand at levels consistent with past experience;
•continuing demand for external heavy equipment maintenance services and our ability to hire and retain sufficient qualified personnel and to have sufficient maintenance facility capacity to capitalize on demand;
•our ability to maintain our expenses at current levels in proportion to our revenue;
•work continuing to be required under our master services agreements with various customers and such master services agreements remaining intact;
•our customers' continued wil ingness and ability to meet their contractual obligations to us;
•our customers' continued economic viability, including their ability to pay us in a timely fashion;
•our customers and potential customers continuing to outsource activities for which we are capable of providing services;
•our ability to maintain the right size and mix of equipment in our fleet and to secure specific types of rental equipment to support project development activity enables us to meet our customers' variable service requirements while balancing the need to maximize utilization of our own equipment and that our equipment maintenance costs are similar to our historical experience;
•our ability to attract, develop and retain skil s tradespeople; 
•our continued ability to access sufficient funds to meet our funding requirements;
•our success in executing our business strategy, identifying and capitalizing on opportunities, managing our business, maintaining and growing our relationships with customers, retaining new customers, competing in the bidding process to secure new projects and identifying and implementing improvements in our maintenance and fleet management practices;
•our relationships with the unions representing certain of our employees continuing to be positive; and
•our success in improving profitability and continuing to strengthen our balance sheet through a focus on performance, efficiency and risk management.
These material factors and assumptions are subject to the risks and uncertainties highlighted in our MD&A for the year ended December 31, 2021 and in our most recently filed Annual Information Form.
While we anticipate that subsequent events and developments may cause our views to change, we do not have an intention to update this forward-looking information, except as required by applicable securities laws. This forward-looking information represents our views as of the date of this document and such information should not be relied upon as representing our views as of any date subsequent to the date of this document. We have attempted to 
Management's Discussion and AnalysisM-19North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
identify important factors that could cause actual results, performance or achievements to vary from those current expectations or estimates expressed or implied by the forward-looking information. However, there may be other factors that cause results, performance or achievements not to be as expected or estimated and that could cause actual results, performance or achievements to differ material y from current expectations. There can be no assurance that forward-looking information wil  prove to be accurate, as actual results and future events could differ material y from those expected or estimated in such statements. Accordingly, readers should not place undue reliance on forward-looking information. These factors are not intended to represent a complete list of the factors that could affect us. See “Assumptions” above, “Assumptions” and “Business Risk Factors” in our annual MD&A for the year ended December 31, 2021 and risk factors highlighted in materials filed with the securities regulatory authorities filed in the United States and Canada from time to time, including, but not limited to, our most recent Annual Information Form.
Risk Management 
We are exposed to liquidity, market and credit risks associated with its financial instruments. Management performs a risk assessment on a continual basis to help ensure that al  significant risks related to our Company and operations have been reviewed and assessed to reflect changes in market conditions and operating activities.
Market Risk
Market risk is the risk that the future revenue or operating expense related cash flows, the fair value or future cash flows of a financial instrument wil  fluctuate because of changes in market prices such as foreign currency exchange rates and interest rates. The level of market risk to which we are exposed at any point in time varies depending on market conditions, expectations of future price or market rate movements and composition of our financial assets and liabilities held, non-trading physical assets and contract portfolios. We have experienced no material change in market risk as of the quarter ended June 30, 2022. For a ful  discussion of market risk please see our annual MD&A for the year ended December 31, 2021.
Risk Factors Related to COVID-19
While markets and economies have somewhat stabilized as governments and industry have implemented measures to mitigate the impacts of the pandemic, the situation continues to evolve. Should the pandemic worsen, we could be subject to additional or continued adverse impacts, including, but not limited to restrictions or limitations on the ability of our employees, contractors, suppliers and customers to conduct business due to quarantines, closures or travel restrictions, including the potential for deferral or cessation of ongoing or planned projects. The ultimate duration and magnitude of the pandemic and its financial effect on us is not known at this time. We are continuously monitoring the situation, however, and working with our customers and suppliers to mitigate its effects.
ADDITIONAL INFORMATION
Our corporate head office is located at 27287 - 100 Avenue, Acheson, Alberta, T7X 6H8. Telephone and facsimile are 780-960-7171 and 780-969-5599, respectively.
Additional information relating to us, including our AIF dated December 31, 2021, can be found on the Canadian Securities Administrators System for Electronic Document Analysis and Retrieval ("SEDAR") database at www.sedar.com, the Securities and Exchange Commission’s website at www.sec.gov and on our company website at www.nacg.ca.
Management's Discussion and AnalysisM-20North American Construction Group Ltd.
June 30, 2022
Interim Consolidated Balance Sheets
(Expressed in thousands of Canadian Dol ars)(Unaudited) 
June 30,December 31,
20222021
AssetsCurrent assets
Cash 11,717  $ 16,601 
Accounts receivable  4 67,160   68,787 
Contract assets 5(b)9,906   9,759 
Inventories  6 47,402   44,544 
Prepaid expenses and deposits4,461   6,828 
Assets held for sale43   660 
 140,689   147,179 
Property, plant and equipment, net of accumulated depreciation of $361,173 
 641,580   640,950 
(December 31, 2021 – $339,505)
Operating lease right-of-use assets 16,437   14,768 
Investments in affiliates and joint ventures  7 59,761   55,974 
Other assets 4,726   6,000 
Goodwil  and intangible assets6,616   4,407 
Deferred tax assets 374   — 
Total assets$ 870,183  $ 869,278 
Liabilities and shareholders’ equityCurrent liabilities
Accounts payable73,645  $ 76,251 
Accrued liabilities19,499   33,389 
Contract liabilities 5(b)519   3,349 
Current portion of long-term debt  8 20,575   19,693 
Current portion of finance lease obligations23,294   25,035 
Current portion of operating lease liabilities 3,542   3,317 
 141,074   161,034 
Long-term debt  8  328,486   306,034 
Finance lease obligations26,416   29,686 
Operating lease liabilities 13,028   11,461 
Other long-term obligations21,385   26,400 
Deferred tax liabilities 60,928   56,200 
  591,317   590,815 
Shareholders' equityCommon shares (authorized – unlimited number of voting common shares; issued and 
9(a) 237,897   246,944 
outstanding – June 30, 2022 - 28,889,027 (December 31, 2021 – 30,022,928)) 
Treasury shares (June 30, 2022 - 1,574,655 (December 31, 2021 - 1,564,813)) 9(a) (17,997)   (17,802) 
Additional paid-in capital30,550   37,456 
Retained earnings28,398   11,863 
Accumulated other comprehensive income18   2 
Shareholders' equity 278,866   278,463 
Total liabilities and shareholders’ equity$ 870,183  $ 869,278 
See accompanying notes to interim consolidated financial statements.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-1North American Construction Group Ltd.
Interim Consolidated Statements of Operations andComprehensive Income 
(Expressed in thousands of Canadian Dol ars, except per share amounts)(Unaudited)
 
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Revenue  5 168,028  $ 139,333  $ 344,739  $ 307,180 
Project costs10(b)74,632   41,557   136,747   92,159 
Equipment costs 10(b)54,616   56,954   116,569   111,839 
Depreciation26,340   26,369   57,032   57,540 
Gross profit12,440   14,453   34,391   45,642 
General and administrative expenses10(b)5,052   13,620   11,284   22,963 
Loss (gain) on disposal of property, plant and equipment1,087   (354)   1,164   (612) 
Operating income6,301   1,187   21,943   23,291 
Interest expense, net  11 5,565   4,395   10,247   8,937 
Equity earnings in affiliates and joint ventures 7 (8,335)   (5,157)   (14,576)   (9,447) 
Net realized and unrealized gain on derivative financial 
 —   (253)   —   (2,737) 
instruments
Income before income taxes9,071   2,202   26,272   26,538 
Current income tax expense335   —   497   — 
Deferred income tax (benefit) expense1,222   (540)   4,704   4,410 
Net income7,514  $ 2,742  $ 21,071  $ 22,128 
Other comprehensive incomeUnrealized foreign currency translation gain
 25   —   16   — 
Comprehensive income7,539  $ 2,742  $ 21,087  $ 22,128 
Per share information
Basic net income per share9(b)0.27  $ 0.10  $ 0.75  $ 0.78 
Diluted net income per share9(b)0.25  $ 0.09  $ 0.69  $ 0.72 
See accompanying notes to interim consolidated financial statements.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-2North American Construction Group Ltd.
Interim Consolidated Statements of Changes inShareholders’ Equity
(Expressed in thousands of Canadian Dol ars)(Unaudited)
Accumulated 
AdditionalRetained other 
CommonTreasury paid-inearnings comprehensive 
sharessharescapital(deficit)income (loss)Equity
Balance at December 31, 2020$  255,064  $  (18,002)  $  46,536  $  (35,155)  $ —  $  248,443 
Net income —   —   —   22,128   —   22,128 
Dividends ($0.08 per share) —   —   —   (2,116)   —   (2,116) 
Exercise of stock options 730   —   (289)   —   —   441 
Share purchase program (8,979)   —   (7,540)   —   —   (16,519) 
Purchase of treasury shares —   (156)   —   —   —   (156) 
Stock-based compensation —   —   2,099   —   —   2,099 
Balance at June 30, 2021$  246,815  $  (18,158)  $  40,806  $  (15,143)  $ —  $  254,320 
Balance at December 31, 2021$  246,944  $  (17,802)  $  37,456  $  11,863  $ 2  $  278,463 
Net income —   —   —   21,071   —   21,071 
Unrealized foreign currency translation gain —   —   —   —   16   16 
Dividends ($0.16 per share) —   —   —   (4,536)   —   (4,536) 
Share purchase program (9,047)   —   (9,238)   —   —   (18,285) 
Purchase of treasury shares —   (195)   —   —   —   (195) 
Stock-based compensation —   —   2,332   —   —   2,332 
Balance at June 30, 2022$  237,897  $  (17,997)  $  30,550  $  28,398  $ 18  $  278,866 
See accompanying notes to interim consolidated financial statements.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-3North American Construction Group Ltd.
Interim Consolidated Statements of Cash Flows 
(Expressed in thousands of Canadian Dol ars)(Unaudited)
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
 2022202120222021
Note 13Note 13
Cash provided by (used in):Operating activities:Net income
7,514  $ 2,742  $ 21,071  $ 22,128 
Adjustments to reconcile to net cash from operating 
activities:
Depreciation26,340   26,369   57,032   57,540 
Amortization of deferred financing costs 11 269   236   550   441 
Loss (gain) on disposal of property, plant and 
1,087   (354)   1,164   (612) 
equipment
Net realized and unrealized gain on derivative financial 
 —   (253)   —   (2,737) 
instruments
Stock-based compensation expense (benefit)(1,844)   7,651   (567)   10,025 
Equity earnings in affiliates and joint ventures 7 (8,335)   (5,157)   (14,576)   (9,447) 
Cash settlement of former director's deferred share unit 
 —   (2,300)   —   (2,300) 
plan
Dividends and advances received from affiliates and 
 7 7,577   85   8,973   9,347 
joint ventures
Other adjustments to cash from operating activities(457)   (576)   (124)   (676) 
Deferred income tax (benefit) expense1,222   (540)   4,704   4,410 
Net changes in non-cash working capital12(b)2,112   (2,636)   (18,557)   (21,023) 
 35,485   25,267   59,670   67,096 
Investing activities:
Purchase of property, plant and equipment(27,121)   (28,880)   (52,386)   (58,069) 
Additions to intangible assets (1,043)   (257)   (2,616)   (568) 
Proceeds on disposal of property, plant and equipment1,527   7,750   2,045   8,818 
Investment in affiliates and joint ventures 7  —   (1,960)   (163)   (1,960) 
Net repayments of loans from affiliates and joint 
1,545   602   1,217   1,506 
ventures
Settlement of derivative financial instrument8(b) —   860   —   7,071 
 (25,092)   (21,885)   (51,903)   (43,202) 
Financing activities:
Proceeds from long-term debt 8 23,400   74,750   43,400   96,450 
Repayment of long-term debt 8 (15,600)   (80,271)   (20,466)   (109,466) 
Financing costs  —   (3,509)   —   (3,509) 
Repayment of finance lease obligations(6,801)   (8,291)   (13,706)   (16,445) 
Dividend payment9(d)(2,277)   (1,123)   (3,415)   (2,163) 
Proceeds from exercise of stock options  —   345   —   441 
Share purchase program 9(c)(17,417)   (513)   (18,285)   (16,519) 
Purchase of treasury shares 9(a)(128)   (78)   (195)   (156) 
 (18,823)   (18,690)   (12,667)   (51,367) 
Decrease in cash(8,430)   (15,308)   (4,900)   (27,473) 
Effect of exchange rate on changes in cash 25   —   16   — 
Cash, beginning of period20,122   31,282   16,601   43,447 
Cash, end of period11,717  $ 15,974  $ 11,717  $ 15,974 
Supplemental cash flow information (note 12(a)). 
See accompanying notes to interim consolidated financial statements. 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-4North American Construction Group Ltd.
Notes to Interim Consolidated Financial Statements
For the three and six months ended June 30, 2022 (Expressed in thousands of Canadian Dol ars, except per share amounts or unless otherwise specified)(Unaudited)
1. Nature of operations
North American Construction Group Ltd. ("NACG" or the “Company”) was formed under the Canada Business Corporations Act. The Company and its predecessors have been operating continuously since 1953 providing a wide range of mining and heavy construction services to customers in the resource development and industrial construction sectors.
2. Significant accounting policies
Basis of presentation
These interim consolidated financial statements are prepared in accordance with United States general y accepted accounting principles ("US GAAP"). These interim consolidated financial statements include the accounts of the Company, and its whol y-owned incorporated subsidiaries in Canada, the United States, and Australia. Al  significant intercompany transactions and balances are eliminated upon consolidation. The Company also holds ownership interests in other corporations, partnerships and joint ventures. 
The Company has prepared these interim consolidated financial statements on the same basis as its annual consolidated financial statements.
The Company's ful  year results are not likely to be a direct multiple of any particular quarter or combination of quarters due to seasonality. Oil sands mining revenues are typical y highest in the first quarter of each year as ground conditions are most favorable for this type of work while civil construction revenues are typical y highest during the third and fourth quarter, as weather conditions during these seasons are most favorable for this type of work. In addition to revenue variability, gross profit margins can be negatively affected in less active periods because the Company is likely to incur higher maintenance and repair costs due to its equipment being available for servicing.
3. Accounting pronouncements recently adopted
Debt with conversion and other options
The Company adopted the new standard for debt with conversion and other options effective January 1, 2022. In September 2020, the FASB issued ASU 2020-06, Debt – Debt with Conversion and Other Options and Derivatives and Hedging – Contracts in Entity’s own Equity. This accounting standard update was issued to address issues identified as a result of the complexity associated with applying GAAP for certain financial instruments with characteristics of liabilities and equity. The adoption of this new standard did not have a material impact to the consolidated financial statements.
4. Accounts receivable
June 30,December 31, 
20222021
Trade$ 39,241  $ 51,774 
Holdbacks 193   380 
Accrued trade receivables 19,490   12,266 
Contract receivables $ 58,924  $ 64,420 
Other 8,236   4,367 
 $ 67,160  $ 68,787 
The Company has not recorded an al owance for credit losses and there has been no change to this estimate in the period. 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-5North American Construction Group Ltd.
5. Revenue
a) Disaggregation of revenue
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
 2022202120222021
Revenue by source
Operations support services$ 144,720  $ 132,399  $ 317,121  $ 284,227 
Equipment and component sales 20,267   1,652   24,577   1,857 
Construction services 3,041   5,282   3,041   21,096 
 $ 168,028  $ 139,333  $ 344,739  $ 307,180 
Revenue by commercial terms
Time & materials$ 133,627  $ 103,408  $ 241,966  $ 181,029 
Unit price 32,002   33,334   97,571   120,677 
Lump-sum 2,399   2,591   5,202   5,474 
 $ 168,028  $ 139,333  $ 344,739  $ 307,180 
Timing of revenue recognized
As-invoiced$ 144,311  $ 104,752  $ 264,750  $ 185,222 
Cost-to-cost percent complete 3,450   32,929   55,412   120,101 
Point-in-time 20,267  $ 1,652   24,577   1,857 
 $ 168,028  $ 139,333  $ 344,739  $ 307,180 
b) Contract balances
Contract assets:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Balance, beginning of period$ 10,702  $ 5,598  $ 9,759  $ 7,008 
Transferred to receivables from contract assets recognized at the 
 (2,780)   (5,598)   (6,053)   (7,008) 
beginning of the period
Increases (decreases) as a result of changes to the estimate of 
the stage of completion, excluding amounts transferred in the  (1,998)   11   2,218   11 
period
Increases as a result of work completed, but not yet an 
 3,982   5,402   3,982   5,402 
unconditional right to consideration
Balance, end of period$ 9,906  $ 5,413  $ 9,906  $ 5,413 
Contract liabilities:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Balance, beginning of period$ 1,648  $ 5,564  $ 3,349  $ 1,512 
Revenue recognized that was included in the contract liability 
 (1,648)   (5,564)   (3,349)   (1,512) 
balance at the beginning of the period
Increases due to cash received, excluding amounts recognized as 
 519   1,266   519   1,266 
revenue during the period
Balance, end of period$ 519  $ 1,266  $ 519  $ 1,266 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-6North American Construction Group Ltd.
c) Transaction price allocated to the remaining performance obligations
For the six months remaining in 2022, the transaction price al ocated to remaining performance obligations is $169,517. This includes estimated revenue expected to be recognized in the future related to performance obligations that are unsatisfied (or partial y unsatisfied) at the end of the reporting period. Included is al  consideration from contracts with customers, excluding amounts that are recognized using the as-invoiced method and any constrained amounts of revenue.
d) Contract costs 
The fol owing table summarizes contract costs included within other assets on the Consolidated Balance Sheets: 
June 30,December 31, 
 20222021
Fulfil ment costs$ 1,143  $ 2,673 
Reimbursable bid costs —   — 
$ 1,143  $ 2,673 
During the six months ended June 30, 2022, fulfil ment costs of $641 and reimbursable bid costs of $0 were capitalized (December 31, 2021 - $2,909 and $1,464, respectively). During the six months ended June 30, 2022, fulfil ment costs of $2,171 and reimbursable bid costs of $0 were amortized (December 31, 2021 – $1,668 and $2,001, respectively). Reimbursable bid costs received in excess of amounts capitalized have been recognized in general and administrative expenses as a recovery.
e) Unpriced contract modifications
The Company recognized revenue from variable consideration related to unpriced contract modifications for the three and six months ended June 30, 2022 of $6,390 (three and six months ended June 30, 2021 - $nil).
The Company has recorded amounts in contract assets related to uncol ected consideration from revenue recognized on unpriced contract modifications as at June 30, 2022 of $6,390 (December 31, 2021 - $nil).
6. Inventories
June 30,December 31, 
20222021
Repair parts$ 24,563  $ 19,519 
Tires and track frames 2,712   2,617 
Fuel and lubricants 1,830   1,832 
Parts and supplies 29,105   23,968 
Parts, supplies and components for equipment rebuilds 13,232   15,858 
Customer rebuild work in process 5,065   4,718 
$ 47,402  $ 44,544 
7. Investments in affiliates and joint ventures 
Affiliate or joint venture name:Interest
Nuna Group of Companies
Nuna Logistics Ltd. 49 %
North American Nuna Joint Venture 50 %
Nuna East Ltd. 37 %
Nuna Pang Contracting Ltd. 37 %
Nuna West Mining Ltd. 49 %
NAYL Realty Inc. 49 %
BNA Remanufacturing Limited Partnership 50 %
Dene North Site Services Partnership 49 %
Mikisew North American Limited Partnership 49 %
ASN Constructors 30 %
Red River Val ey Al iance LLC 15 %
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-7North American Construction Group Ltd.
The fol owing table summarizes the movement in the investments in affiliates and joint ventures balance:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Balance, beginning of the period$ 60,478  $ 41,439  $ 55,974  $ 46,263 
Additions —   1,960   163   2,321 
Share of net income 8,335   5,157   14,576   9,447 
Dividends and advances received from affiliates and joint ventures (7,577)   (85)   (8,973)   (9,347) 
Other adjustments (1,475)   (464)   (1,979)   (677) 
Balance, end of the period$ 59,761  $ 48,007  $ 59,761  $ 48,007 
The financial information for the Company's share of the investments in affiliates and joint ventures accounted for using the equity method is summarized as fol ows:
Balance Sheets
June 30,December 31,
20222021
Assets
Current assets$ 167,048  $ 118,371 
Non-current assets 102,954   42,406 
Total assets$ 270,002  $ 160,777 
Liabilities
Current liabilities$ 119,438  $ 82,926 
Non-current liabilities 90,803   21,877 
Total liabilities$ 210,241  $ 104,803 
Net investments in affiliates and joint ventures$ 59,761  $ 55,974 
Statements of Operations
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Revenues$ 125,774  $ 72,164  $ 251,204  $ 135,618 
Gross profit 9,399   7,404   19,956   13,521 
Income before taxes 8,815   5,174   15,746   9,759 
Net income 8,335   5,157   14,576   9,447 
Related parties 
The fol owing table provides the material aggregate outstanding balances with affiliates and joint ventures. Accountspayable and accrued liabilities due to joint ventures and affiliates do not bear interest, are unsecured, and withoutfixed terms of repayment. Accounts receivable from certain joint ventures and affiliates bear interest at various rates and al  other accounts receivable amounts are non-interest bearing.
June 30,December 31,
20222021
Accounts receivable$ 55,576  $ 31,050 
Other assets 1,143   2,162 
Accounts payable and accrued liabilities 278   286 
The Company enters into transactions with a number of its joint ventures and affiliates that involve providing services primarily consisting of subcontractor services, equipment rental revenue, equipment and component sales, and management fees. These transactions were conducted in the normal course of operations, which were established and agreed to as consideration by the related parties. For the six months ended June 30, 2022 and 2021, revenue earned from these services was $268,058 and $137,306, respectively. The majority of services are being completed through the Mikisew North American Limited Partnership ("MNALP") which performs the role of contractor and sub-contracts work to the Company.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-8North American Construction Group Ltd.
8. Long-term debt
June 30,December 31, 
20222021
Credit Facility 8(a)$ 140,000  $ 110,000 
Convertible debentures 8(b) 129,750   129,750 
Mortgage29,622   30,000 
Financing obligations 40,368   47,945 
Promissory notes14,099   13,210 
Unamortized deferred financing costs(4,778)   (5,178) 
$ 349,061  $ 325,727 
Less: current portion of long-term debt (20,575)   (19,693) 
$ 328,486  $ 306,034 
a) Credit Facility
On September 29, 2021, the Company entered into an Amended and Restated Credit Agreement (the "Credit Facility") with a banking syndicate that al ows borrowing under the revolving loan to $325.0 mil ion with the ability to increase the maximum borrowings by an additional $50.0 mil ion, subject to certain conditions. The amended agreement extended the facility maturity to October 8, 2024, with an option to extend on an annual basis, subject to certain conditions. The Credit Facility permits finance lease obligations to a limit of $150.0 mil ion and certain other borrowings outstanding to a limit of $20.0 mil ion. In the amended agreement, the permitted amount of $150.0 mil ion was expanded to include guarantees provided by the Company to a permitted joint venture, provided that the value of such obligations shal  not exceed the permitted amount. As at June 30, 2022, the Company did not exceed these limits. 
As at June 30, 2022, there was $30.6 mil ion (December 31, 2021 - $33.9 mil ion) in issued letters of credit under the Credit Facility and the unused borrowing availability was $154.4 mil ion (December 31, 2021 - $181.1 mil ion).
As at June 30, 2022, there was $20.7 mil ion in borrowing availability under finance lease obligations (December 31, 2021 - $28.6 mil ion). Borrowing availability under finance lease obligations considers the current and long-term portion of finance lease obligations and financing obligations, including the finance lease obligations for the joint ventures that the Company guarantees. As at June 30, 2022, there was $5.9 mil ion borrowing availability under other borrowings (December 31, 2021 - $6.8 mil ion). 
The Credit Facility has financial covenants that must be tested quarterly on a trailing four-quarter basis. The financial covenants consist of senior leverage and fixed charge coverage ratios. As at June 30, 2022, the Company was in compliance with its financial covenants. 
The Credit Facility bears interest at Canadian prime rate, U.S. Dol ar Base Rate, Canadian bankers’ acceptance rate or London interbank offered rate (“LIBOR”) (al  such terms as used or defined in the Credit Facility), plus applicable margins. Effective December 31, 2021, LIBOR has been discontinued for future contracts; however, it wil  be available and published until June 2023 for contracts entered before 2022. During the transition, the Company wil  either have the option to use LIBOR until June 2023 or to choose an alternative rate like Secured Overnight Financing Rate (“SOFR”). The Company is also subject to non-refundable standby fees, 0.40% to 0.75% depending on the Company’s Total Debt to Bank EBITDA Ratio. Total debt ("Total Debt”) is defined in the Credit Facility as long-term debt including finance leases and letters of credit, excluding convertible debentures, deferred financing costs, the mortgage related to NACG Acheson Ltd., and other non-recourse debt. The Credit Facility is secured by a first priority lien on al  of the Company’s existing and after-acquired property excluding the Company’s first securities interests on the Business Development Bank of Canada (“BDC”) mortgage.
On December 3, 2021, the Company entered into an agreement with a financial institution to provide a guarantee for a revolving equipment lease credit facility of $45 mil ion for MNALP, an affiliate of the Company. This equipment lease credit facility wil  al ow MNALP to avail the credit through a lease agreement and/or equipment finance contract with appropriate supporting documents. As at June 30, 2022 the available balance on this facility was $6.8 mil ion (December 31, 2021 - $28.1 mil ion). At this time, there have been no instances or indication that payments wil  not be made by MNALP. Therefore, no liability has been recorded.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-9North American Construction Group Ltd.
b) Convertible debentures
June 30,December 31, 
20222021
5.50% convertible debentures$ 74,750  $ 74,750 
5.00% convertible debentures 55,000   55,000 
$ 129,750  $ 129,750 
On June 1, 2021, the Company issued $65,000 aggregate principal amount of 5.50% convertible unsecured subordinated debentures. On June 4, 2021, the underwriters exercised the over-al otment option, in ful , purchasing an additional $9,750 aggregate principal amount of 5.50% convertible unsecured subordinated debentures. 
The terms of the convertible debentures are summarized as fol ows:
Share equivalence 
per $1000 Debt issuance 
Date of issuanceMaturityConversion pricedebenturecosts
5.50% convertible debenturesJune 1, 2021June 30, 2028$ 24.75  $ 40.4040  $ 3,509 
5.00% convertible debenturesMarch 20, 2019March 31, 2026$ 26.25  $ 38.0952  $ 2,691 
Interest on the 5.50% convertible debentures is payable semi-annual y in arrears on June 30 and December 31 of each year. Interest on the 5.00% convertible debentures is payable semi-annual y on March 31 and September 30 of each year. 
The 5.50% convertible debentures are not redeemable prior to June 30, 2024, except under certain exceptional circumstances. The 5.50% convertible debentures may be redeemed at the option of the Company, in whole or in part, at any time on or after June 30, 2024 at a redemption price equal to the principal amount provided that the market price of the common shares is at least 125% of the conversion price; and on or after June 30, 2026 at a redemption price equal to the principal amount. In each case, the Company wil  pay accrued and unpaid interest on the debentures redeemed to the redemption date.
The 5.00% convertible debentures are redeemable under certain conditions after a change in control has occurred. If a change in control occurs, the Company is required to offer to purchase al  of the 5.00% convertible debentures at a price equal to 101% of the principal amount plus accrued and unpaid interest to the date of purchase.
9. Shares
a) Common shares
Common 
Common Treasury shares, net of 
sharessharestreasury shares
Issued and outstanding as at December 31, 2021 30,022,928   (1,564,813)   28,458,115 
Retired through share purchase program  (1,133,901)   —   (1,133,901) 
Purchase of treasury shares —   (9,842)   (9,842) 
Issued and outstanding as at June 30, 2022 28,889,027   (1,574,655)   27,314,372 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-10North American Construction Group Ltd.
b) Net income per share
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Net income$ 7,514  $ 2,742  $ 21,071  $ 22,128 
Interest from convertible debentures (after tax) —   —   2,919   1,453 
Diluted net income available to common shareholders$ 7,514  $ 2,742  $ 23,990  $ 23,581 
Weighted-average number of common shares  27,968,510   28,077,514   28,196,369   28,202,488 
Weighted-average effect of dilutive securities
Dilutive effect of treasury shares 1,574,180   1,855,508   1,571,020   1,853,010 
Dilutive effect of stock options —   78,596   —   82,505 
Dilutive effect of 5.00% convertible debentures —   —   2,095,236   2,095,236 
Dilutive effect of 5.50% convertible debentures —   —   3,020,199   500,585 
Weighted-average number of diluted common shares 29,542,690   30,011,618   34,882,824   32,733,824 
Basic net income per share$ 0.27  $ 0.10  $ 0.75  $ 0.78 
Diluted net income per share$ 0.25  $ 0.09  $ 0.69  $ 0.72 
For the three months ended June 30, 2022, there were 2,095,236 and 3,020,199 shares issuable on conversion of the 5.00% and 5.50% convertible debentures, respectively, that were considered anti-dilutive and therefore not considered in computing diluted net income per share (three months ended June 30, 2021 - 2,095,236 and 500,585 shares were anti-dilutive, respectively).
For the six months ended June 30, 2022 and six months ended June 30, 2021, al  securities were dilutive. 
c) Share purchase program
During the six months ended June 30, 2022, the Company completed the normal course issuer bid ("NCIB") which commenced on April 9, 2021 upon the purchases and cancel ation of 82,592 common shares. The purchases resulted in a decrease of common shares of $665 and a decrease to additional paid-in capital of $816.
On April 11, 2022, the Company commenced a NCIB under which a maximum number of 2,113,054 common shares were authorized to be purchased. During the three months ended June 30, 2022, the Company purchased and subsequently cancel ed 1,051,309 shares under this NCIB, which resulted in a decrease of common shares of $8,382 and a decrease to additional paid-in capital of $8,422. This NCIB wil  be terminated no later than April 10, 2023. 
d) Dividends
Shareholders on Paid or payable to 
Date declaredPer sharerecord as ofshareholdersTotal paid or payable
Q2 2021April 27, 20210.04May 27, 2021July 9, 2021 $ 1,123 
Q3 2021July 27, 20210.04August 31, 2021October 8, 2021  1,137 
Q4 2021October 26, 20210.04November 30, 2021January 7, 2022  1,138 
Q1 2022February 15, 20220.08March 4, 2022April 8, 2022  2,277 
Q2 2022April 26, 20220.08May 27, 2022July 8, 2022  2,259 
10. Financial instruments and risk management
a) Fair value measurements
In determining the fair value of financial instruments, the Company uses a variety of methods and assumptions that are based on market conditions and risks existing on each reporting date. Standard market conventions and techniques, such as discounted cash flow analysis are used to determine the fair value of the Company’s financial instruments. Al  methods of fair value measurement result in a general approximation of fair value and such value may never actual y be realized.
The fair values of the Company’s cash, accounts receivable, contract assets, loans to affiliates and joint ventures (included in other assets), acquisition earn-out liability (included in accrued liabilities and other long-term obligations), accounts payable, accrued liabilities and contract liabilities approximate their carrying amounts due to 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-11North American Construction Group Ltd.
the nature of the instrument or the relatively short periods to maturity for the instruments. The Credit Facility has a carrying value that approximates the fair value due to the floating rate nature of the debt. The promissory notes and mortgage have carrying values that are not material y different than their fair values due to similar instruments bearing similar interest rates.
Financial instruments with carrying amounts that differ from their fair values are as fol ows:
 June 30, 2022December 31, 2021
Fair Value CarryingFairCarryingFair
Hierarchy LevelAmountValueAmountValue
Convertible debenturesLevel 1 129,750   125,660   129,750   135,963 
Financing obligationsLevel 2 40,368   38,930   47,945   47,010 
b) Risk management
The Company is exposed to liquidity, market and credit risks associated with its financial instruments. Management performs a risk assessment on a continual basis to ensure that significant risks have been reviewed and assessed to reflect changes in market conditions and operating activities.
The Company is exposed to concentration risk through its revenues which is mitigated by the customers being large investment grade organizations. The credit worthiness of new customers is subject to review by management through consideration of the type of customer and the size of the contract. The Company has also significantly mitigated this risk through diversification of its operations. This diversification has primarily come through investments in joint ventures which are accounted for using the equity method. For clarity, revenues from these investments are not included in revenue reported in the consolidated financial statements. 
The fol owing customers accounted for 10% or more of revenue reported in the financial statements: 
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Customer A 34 % 47 % 33 % 43 %
Customer B 20 % 26 % 22 % 31 %
Customer C 19 % 1 % 21 % 1 %
Customer D 13 % 23 % 15 % 22 %
Where the Company generates revenue under its subcontracting arrangement with MNALP, the final end customer is represented in the table above. 
The Company is protected against inflation risk given the contracts in place due to annual contractual price increases but with the cost increases experienced at operating sites, the timing of contractual price increases poses a short-term risk to financial results. This risk is primarily due to the public reporting of index values lagging actual cost increases by one to three months.
The Company has been exposed to and managed the risks of the COVID-19 pandemic for over two years. The situation continues to evolve while markets and economies have stabilized, with governments and industry largely having removed the risk mitigation measures put in place in 2020. Should the material impacts of the pandemic re-emerge, the Company could be subject to adverse impacts including, but not limited to, restrictions or limitations on the ability of employees, contractors, suppliers and customers to conduct business due to quarantines, closures or travel restrictions, including the potential for deferral or cessation of ongoing or planned projects. 
In response to the economic slowdown caused by COVID-19, the Government of Canada introduced the Canada Emergency Wage Subsidy, an employer assistance program which ended October 2021. For the three months ended June 30, 2021, the Company recognized $6,221, presented as reductions in project costs, equipment costs and general and administrative expenses of $3,714, $2,025 and $482, respectively. For the six months ended June 30, 2021, the Company recognized $11,997, presented as reductions in project costs, equipment costs and general and administrative expenses of $7,515, $3,726 and $756, respectively. No amounts were received in 2022. 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-12North American Construction Group Ltd.
11. Interest expense, net
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Credit Facility$ 1,753  $ 1,679  $ 3,182  $ 3,587 
Convertible debentures 1,710   1,008   3,402   1,686 
Finance lease obligations 429   610   868   1,237 
Mortgage 252   242   506   486 
Promissory notes 121   107   236   214 
Financing obligations 340   425   677   805 
Amortization of deferred financing costs 269   235   550   441 
Interest expense$ 4,874  $ 4,306  $ 9,421  $ 8,456 
Other interest expense 691   89   826   481 
 $ 5,565  $ 4,395  $ 10,247  $ 8,937 
12. Other information
a) Supplemental cash flow information
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Cash paid during the period for:
Interest$ 5,845  $ 2,780  $ 9,762  $ 7,340 
Cash received during the period for:
Interest 14   18   21   56 
Operating subleases included in cash from operations 1,840   2,087   3,875   4,330 
Non-cash transactions:
Addition of property, plant and equipment by means of finance 
 —   —   8,695   15,023 
leases
Increase in assets held for sale, offset by property, plant and 
 2,363   2,780   2,448   4,020 
equipment
Decrease to property, plant and equipment upon investment 
 —   —   —   (362) 
contribution to affiliates and joint ventures
Non-cash working capital exclusions:
Net decrease in accrued liabilities related to conversion of 
 —   —   639   223 
bonus compensation to deferred stock units
Net increase in accrued liabilities related to the current portion 
 —   1,874   —   1,725 
of deferred stock units liability
Net increase in accrued liabilities related to the current portion 
 (101)   —   (1,193)   — 
of acquisition DGI earn-out liability
Net increase in accrued liabilities related to taxes payable 18   —   (350)   — 
Net increase in accrued liabilities related to dividend payable 18   —   (1,121)   44 
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-13North American Construction Group Ltd.
b) Net change in non-cash working capital
The table below represents the cash (used in) provided by non-cash working capital:
Three months endedSix months ended
June 30,June 30,
2022202120222021
Note 13Note 13
Operating activities:
Accounts receivable$ (9,455)  $ 16,794  $ 1,627  $ (11,967) 
Contract assets 796   185   (147)   1,595 
Inventories  6,627   (6,264)   (2,858)   (8,823) 
Contract costs 877   (1,435)   1,530   (2,466) 
Prepaid expenses and deposits 192   (431)   2,642   652 
Accounts payable 8,580   (3,137)   (2,606)   5,009 
Accrued liabilities (4,376)   (4,050)   (15,915)   (4,777) 
Contract liabilities (1,129)   (4,298)   (2,830)   (246) 
 $ 2,112  $ (2,636)  $ (18,557)  $ (21,023) 
13. Change in significant accounting policy - Basis of presentation
Prior to July 1, 2021, the Company elected to apply the provision available to entities operating within the construction industry to apply proportionate consolidation to unincorporated entities that would otherwise be accounted for using the equity method. During the three months ended September 30, 2021, the Company elected to change this policy to account for these unincorporated entities using the equity method, resulting in a change to the consolidation method for Dene North Site Services and Mikisew North American Limited Partnership. This change al ows for consistency in the presentation of the investments in affiliates and joint ventures. The Company has accounted for the change retrospectively according to the requirements of US GAAP Accounting Standards Codification ("ASC") 250 by restating the comparative periods. For ful  disclosure, refer to note 22 in our Financial Statements for December 31, 2021.
Interim Consolidated Financial Statements
(Unaudited)
June 30, 2022F-14North American Construction Group Ltd.